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豫能控股資產激增168億隱憂 25億并購標的一年半虧損4.6億

2018-10-22 04:36:31 來源:長江商報

    長江商報記者 沈右榮  實習生 賀夢潔

    豫能控股(001896.SZ)何時能走出虧損困境尚難預判。作為地處產煤大省河南的火力發電企業,豫能控股并未能享受到煤炭就近的便利。相反,在煤炭價格持續高位運行之際,公司經營陷入虧損。

    10月14日晚間,公司發布三季報業績預告,預計今年前9個月,公司虧損區間為2.82億元至3.28億元。而在今年上半年,公司已經虧損3.12億元。

    長江商報記者發現,早在1998年就登陸資本市場的豫能控股,20年來資產規模從14.6億元攀升至215.45億元,增長了13.76倍,但公司經營業績整體并不理想。2016年以來,凈利潤持續大幅下降。截至今年6月底,公司仍然有未彌補的虧損2.81億元。基于此,2004年至今,公司長達14年未曾實施現金分紅。

    二級市場上,2016年至今,股價從12元跌至上周五的2.79元,累計跌幅超過七成。

    為了做大做強豫能控股,公司也曾多次提供收購及投資等途徑進行產業布局。2014年、2017年,公司先后通過發行股份及支付現金途徑向控股股東收購資產,優化股權結構。

    遺憾的是,受結算電價下降、煤炭價格居高不下雙重擠壓,上述兩次重大資產重組帶給豫能控股除了產能、規模及營收大幅增長外,就是因標的資產虧損而加劇公司盈利能力下行。

    上周,針對公司虧損等問題,長江商報記者向豫能控股發去采訪函,但截至發稿時止尚未收到回復。

    半年凈利潤虧逾3億

    豫能控股年內扭虧似乎無望。

    10月17日,公司發布了三季報業績預告修正公告,預計今年前9個月,公司凈利潤虧損2.82億元至3.28億元。上年同期,公司實現的凈利潤為0.94億元。

    財務數據顯示,今年以來,公司一直是以虧損面目出現。今年一季度,公司凈利潤為虧損2.01億元,同比下降69.40%。半年報顯示,公司虧損面擴大至3.12億元,同比大降539.4%。

    對于持續虧損的現狀,公司解釋,隨著國家持續深化電力體制改革,市場交易電量規模逐年增加,交易電量的價格同比降幅較大,公司售電收入同比下降。同時,受去產能及環保監管影響,煤炭價格持續高位運行,公司發電成本同比增加。兩頭價格擠壓,大幅壓縮了公司的利潤空間。

    其實這種情況從2016年就開始出現。2016年、2017年,豫能控股實現的營業收入分別為69.51億元、87.60億元,同比分別增長90.15%、26.03%。同期凈利潤為4.73億元、0.54億元,下降幅度為15.44%、88.69%。

    從公司發電業務毛利率持續下降也足可佐證核心主業盈利能力下滑。

    截至目前,公司主營業務主要由發電業務、燃煤銷售及其他業務構成,其中,2016年至今年上半年,發電業務分別實現營業收入48.25億元、68億元、27.56億元,分別占公司營業收入的81.57%、77.62%、62.16%,雖然逐年下降,但依然是營業收入的主要貢獻者。

    同期,發電業務的毛利率分別為21.74%、4.77%、-10.77%。今年上半年,因發電業務毛利率為負數,帶動公司綜合毛利率為-5.44%。

    兩次重組資產猛增168億

    經營業績持續下滑,或與公司此前兩次大規模重組有一定關聯。

    作為一家火力發電企業,豫能控股經營業績與煤炭價格關聯密切。

    豫能控股于1998年初上市后,經營業績逐年下滑。1999年凈利潤1.20億元,2002年下降至0.41億元。此后,公司在微利與虧損循環中度過了7年,其中,2004年至2009年,連續6年公司扣除非經常性損益后的凈利潤為虧損。

    從2010年開始,經營業績開始反轉,2013年實現了質的飛躍,當年凈利潤增長13倍,達到2.91億元。緊接著的2014年、2015年,凈利潤分別為3.70億元、5.60億元。

    盈利能力大幅提升之時,豫能控股迎來了產能大擴張。公告顯示,2014年底,公司通過定增3.3億股募資20.92億元,其中,2.93億元用于收購控股股東投資集團新鄉中益95%股權及鶴壁同力所持有的鶴壁鶴淇97.15%股權。同時,斥資17.46億元對新鄉中益進行增資。

    2017年,公司再次向控股股東投資集團收購資產。這一次,公司采取通過發行股份及支付現金方式收購華能沁北12%股權、鶴壁同力97.15%股權、鶴壁豐鶴50%股權,具體交易價格合計25.22億元。

    隨著收購完成,公司資產規模急劇膨脹,從2013年底的46.86億元增長至今年6月底的215.45億元,增長了168.59億元,增幅為3.6倍。

    遺憾的是,通過重組實施了產業布局及產能擴張,不巧遇上了煤炭價格反轉,標的資產陷入虧損,直接拖累公司巨虧。

    財報數顯,2017年,華能沁北虧損1.7億元,鶴壁同力并入到鶴壁鶴淇,鶴淇公司虧損4102.35萬元,鶴壁豐鶴僅盈利576.7萬元。今年上半年,鶴壁豐鶴虧損1.39億元,鶴壁鶴淇虧損1.13億元,華能沁北的收益情況未披露。三家標的公司收購至今共虧損4.59億元。

    14年未分紅財務承壓

    經營陷入虧損的豫能控股還面臨較大的償債壓力。

    2016年以來,公司資產負債率持續攀升,由2016年底的63.54%升至今年6月底的67.84%。同期,負債總額由116.36億元增長至146.15億元,增長了約30億元。截至今年6月底,公司流動比率、速動比率為0.74倍、0.64倍。這些指標值表明,公司短期資產變現能力不強,存在償債壓力。

    具體來看,截至今年6月30日,公司流動負債73.60億元中,短期借款為27.26億元,一年內到期的非流動負債為6.65億元,這表明公司年內需要償還的銀行貸款為33.91億元。同期,公司賬面上的貨幣資金只有8.69億元,其中有1.92億元受限,實際可用資金只有6.77億元,即使全部用于還債,也還有27.14億元的資金缺口。

    同時,公司的應收賬款逐年攀升,增速遠高于營業收入。2015年至2017年,公司的應收賬款分別為5.5億元、11.66億元、23.34億元,3年增長了324.36%。同期的營業收入分別為36.56億、69.51億、87.60億,3年增長了139.61%。

    今年上半年,公司的應收賬款為25.52億元,較年初的23.34億元增長了2.18億元。當期,應收賬款占公司流動資產的46.89%,占總資產的11.84%。

    應收賬款高企,而公司應收賬款回款速度似乎在放緩。2016年、2017年,公司的應收賬款天數分別為44.44天、71.92天。

    另一個值得關注的是,2004年以來(不包括實施2003年度分紅),公司已經長達14年未曾進行現金分紅。

    與此同時,二級市場上,公司股價已在持續下跌,至10月19日跌至2.79元。三年來,其累計跌幅超過70%。


責編:ZB

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