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佳化化學為沖IPO抵押4公司借4.7億 以凈資產882萬子公司提供2億擔保

2018-10-08 06:55:09 來源:長江商報

    長江商報記者 魏度

    二度闖關IPO的佳化化學股份有限公司(簡稱佳化化學)的上市夢想仍存懸疑。

    長江商報記者發現,近三年,佳化化學經營業績大不如前,2015年的凈利潤不及2011年的三分之一,近三年綜合毛利率低于同業可比上市公司平均值。且從目前來看,2014年IPO擬募投3.74億元投入的三個項目,如今基本建設完成,但業績均未達預期。

    對于擬募投項目業績不如意,9月27日,佳化化學回復長江商報記者稱,受內外部環境等多重因素影響,導致項目規劃與項目實施結果不一致。

    此外,公司還存在研發費用較低、關聯交易頻繁、流動性壓力等問題。

    招股書顯示,截至2017年底,公司年內需要償還的銀行借款為4.42億元,而公司貨幣資金只有0.92億元。而為了借款,公司將多家工廠房產及土地使用權抵押。

    尤為值得關注的是,截至2017年底,子公司佳化新材料凈資產只有882.48萬元,卻為母公司佳化化學提供金額高達2億元的擔保,抵押物為房產及土地使用權。對此,佳化化學則表示,公司不存在流動性不足及償債能力不強等問題。

    凈利“開倒車”

    擬募投項目未達預期

    二次IPO的佳化化學凈利潤開倒車,或是其闖關重要障礙。

    佳化化學定位于精細化工品專業提供商,主要產品包括建筑化學品、聚氨酯原料產品和表面活性劑等。

    今年更新的招股書顯示,2015年至2017年,公司實現的營業收入分別為24.83億元、24.50億元、33.21億元,同期凈利潤為0.28億元、0.62億元、0.71億元,扣除非經常性損益后的凈利潤分別為0.22億元、0.55億元、0.55億元。

    從上述數據中可以發現,2016年營業收入微降,但凈利潤卻大增121.43%。2017年營業收入猛增8.71億元,增幅為35.55%,而凈利潤只增長927.17萬元,增幅為15.06%,扣除非經常性損益后,實際只增長29.51萬元,增收不增利特征十分明顯。

    增收不增利與公司的毛利率波動密切相關。2015年至2017年,公司綜合毛利率分別為8.66%、10.09%、8.94%。

    橫向來看,公司這一毛利率水平較低。2015年、2016年,同業可比上市公司毛利率平均值為11.57%、13.62%。

    縱向來看,公司的毛利率也不如以前。2011年至2013年,其綜合毛利率分別為10.42%、10.90%、9.24%。

    毛利率下滑的直接反應是公司盈利能力開倒車。2011年至2014年,公司營業收入分別為20.49億元、23.97億元、28.79億元、36.18億元,同期凈利潤分別為0.87億元、0.85億元、0.86億元、0.86億元。

    對比發現,兩次IPO的報告期中,2014年是營業收入頂點,凈利潤高點出現在2011年。此次IPO的報告期中,無論是營業收入還是凈利潤,均不及2011年至2014年,尤其是凈利潤,出現較大幅度下滑。其中,2015年的凈利潤較2014年下降67.44%,不及2011年的三分之一。

    備受關注的是,前次IPO擬將募資中的3.74億元投入到濱州佳化、茂名佳化、佳化新材料等三個項目。在IPO之前,公司已經通過自有資金和銀行借款等途徑籌集資金進行建設,預計2014年內進行試生產。截至目前,這三個募投項目均已完成,但其經營業績讓人大跌眼鏡。

    根據最新披露的招股書,2017年,濱州佳化凈利潤為245.87萬元,僅為預計募投項目利潤的5%。茂名佳化凈利潤為2546.98萬元,佳化新材料虧損60.90萬元。

    對于三大募投項目未達預期,佳化化學回復長江商報記者稱,項目的實施過程中會受到項目所處行業環境、項目產品市場環境等以及宏觀經濟等多項外部因素影響,也會受企業經營策略調整等內部因素影響,多重因素的影響和環境變化可能會導致項目的規劃與項目實施結果不一致。

    研發費用占比降至1%以下,關聯交易頻繁

    盈利能力下降的佳化化學,雖然被認定為高新技術企業,但其研發費用占營業收入的比重低至不到1%,面臨享受的所得稅優惠政策被取消風險。

    佳化化學在招股書中稱,公司于2016年11月30日再次被認定為高新技術企業,報告期內所得稅稅率為15%。報告期,公司享受的所得稅優惠對凈利潤的影響額分別為191.25萬元、211.76萬元、222.08萬元。

    然而,作為一家高新技術企業,佳化化學的研發費用并不高。報告期,公司的研發費用分別為2959.23萬元、2487.54萬元、2907.16萬元,分別占當期營業收入的1.19%、1.02%、0.88%,占比逐年下降。

    根據高新技術企業的認定,必須滿足研發人員占企業當年職工總數10%以上、最近一年銷售收入在2億元以上、企業研發費用與營業收入占比不低于3%。

    2017年,公司研發人員92人,占當期公司員工總數721人的12.76%。但是,研發費用占當期營業收入額比重遠遠低于3%。

    研發費用不足的同時,公司頻發關聯交易也備受詬病。

    佳化化學是一家十分典型的家族型企業,李金彪直接持有公司5290萬股,占總股本34.85%,同時其持有撫佳投資64.35%的股份,撫佳投資持有公司12.12%股份,李金彪直接與間接共持有公司46.97%股份,為公司控股股東。

    公司另一名控股股東為李金彪之妻曲亞明,其直接持有2300萬股,持股比為15.15%。兩名實控人之子李玉博直接持有公司3633.83萬股,持股比為23.94%。因此,三人合計持有公司86.06%股份,為公司實際控制人。

    近年來,公司關聯交易頻繁。報告期內,公司與佳化物流關于接受勞務達成的交易額分別為472.54萬元、325.18萬元、253.62萬元。佳化物流為曲亞明姐姐曲亞范之配偶張繼華持股100%并任執行董事兼總經理的企業。

    除此之外,公司還與天津匯金海、金亞商貿、煙臺萬龍、黑龍江金土、魯西化工存在銷售商品交易。報告期內,合計交易額分別達到357.54萬元、539.91萬元、537.81萬元。天津匯金海為李金彪的哥哥李金濤持股60%并任執行董事兼經理,其配偶邢淑清持股40%的企業。金亞商貿為張繼華持股40%的企業。煙臺萬龍為曲亞范持股60%并任執行董事兼總經理,張繼華持股40%的企業。黑龍江金土為李金彪的弟弟李金其持股98%并任執行董事兼總經理,其配偶董以艷持股2%的企業。此外,公司獨立董事鄭塏同時擔任魯西化工董事,也認定為關聯交易。

    抵押4家公司借款4.72億

    佳化化學還面臨著融資渠道單一、資產抵押頻繁等影響公司快速發展的現實問題。

    公司財務數據顯示,截至2017年底,公司流動資產7.34億元,其中貨幣資金只有0.92億元,應收賬款和應收票據合計為為3.53億元,約占流動資產一半,再加上存貨1.73億元,三者合計占流動資產的71.66%。同期,公司流動負債6.13億元,其中短期借款及一年內到期的非流動負債合計為4.42億元。如果應收賬款和存貨周轉速度放緩,將直接影響公司的流動性及短期償債能力。

    從公司經營現金流數據看,報告期,公司經營現金流凈額分別為1.70億元、0.68億元、0.26億元,接連銳減。不僅如此,經營現金流凈額與凈利潤不相匹配。

    分析人士表示,如果一家公司經營現金流凈額大幅銳減,公司貨幣資金不充足的話,將會直接影響公司流動性。如果再遇上應收賬款和存貨高企、且二者周轉率偏低,那么,這家公司將面臨較大的財務壓力,長期持續下去,財務風險就會爆發。

    對于流動性及償債能力問題,佳化化學回復長江商報記者稱,公司不存在流動性不足及償債能力不強等問題。

    不過,公司因為借款將資產進行抵押的現象較為頻繁。

    根據公司更新披露的招股書,公司正在履行的借款合同約為4.72億元,正在履行的抵押合同合計為4.63億元,抵押資產主要是佳化化學、佳化新材料、濱州佳化、上海撫佳等公司的房產及土地使用權、設備、廠房等。其中,上海撫佳及佳化新材料是最高額抵押擔保。

    值得關注的是,子公司佳化新材料和濱州佳化等為母公司佳化化學提供了最高額1.65億元的擔保。佳化新材料成立于2011年,2017年虧損60.9萬元,凈資產只有882.48萬元。


責編:ZB

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