长江商报 > 安踏否认操纵经销商股价复盘微涨0.2%   13个月遭机构三次沽空被指树大招风

安踏否认操纵经销商股价复盘微涨0.2%   13个月遭机构三次沽空被指树大招风

2019-07-10 06:50:04 来源:长江商报

●长江商报记者 张璐

一份突如其来的沽空报告砸在安踏头上。

7月8日,沽空机构浑水研究公司(以下简称“浑水公司”)发布报告称,本土运动用品龙头安踏体育(02020.HK)财务造假:已有确凿证据证明安踏控制大量经销商,制造有利其公司的财政报告造假。当日午间,安踏体育发布公告称,在港交所短暂停牌。

此次事件,也让安踏的市值蒸发超过百亿港元,下滑至1370亿港元。而这之前,安踏体育已经遭遇BlueOrcaCapital及GMTResearchLimited两间机构的做空,报告均指向安踏体育过高的利润率以?#23433;?#21153;作假。

7月9日,安踏体育在港交所发布澄清公告,称公司坚决否认浑水公司的指控,并认为其不准确及具误导性。公司已向港交所申请9日上午9时起恢复股份买卖。开盘后,安踏体育一度急跌2.67%,此后又迅速上涨,截至7月9日收盘,安踏体育微涨0.20%。

?#30340;?#20154;士向长江商报记者表?#33606;?#23433;踏体育频繁被做空机构盯上,与其“树大招风”分不开,如果后面无法拿出足够有力的证据,此次的沽空报告仍会给安踏体育带来巨大的负面影响。

浑水公司指安踏?#23433;?#21153;数据不可信”

继波司登遭遇做空危机后,又一家国产体育品牌安踏体育也在近日遭遇海外机构的沽空阻击。

7月8日,浑水公司发布最新报告称,安踏通过控制大多数一级经销商来给利润注水,建议做空安踏体育。7月8日早盘,安踏港股出现大跌,盘中股价一度跳水超过8%。

在这份做空报告中,浑水公司指出,虽然从营销及运营角度上看,安踏是一家实体企业,但在实体经营背后,安踏通过私下控制一级经销商大量虚增其利润率,其领先行业的利润率充满水分。因此,浑水公司认为,投资者不能相信安踏体育的财务数据。

浑水在上述报告中明确提出,已经掌握?#23548;?#30340;证据证明安踏已经控制了大量的旗下经销商。其数量达到27个,而有25家属于一级经销商。而从总量上看,安踏控制的经销商约有40家,其中多为一级经销商。而安踏控制的经销商占安踏品牌销售额的70%。

对于安踏此前宣称的一级经销商独立性问题,浑水公司指出“这是一个谎言”。报告认为,安踏控制一级分销商的情况已经是高层间彼此知晓的问题,私下这些经销商会被称为“子公司”。浑水公司认为,安踏通过控制一级经销商来操纵其财务?#23548;ā?/p>

为了证明上述指控的真实性,浑水公司在上述报告中还称,已经查阅了国家工商行政管理总局的文件、?#29840;?#25253;告以及网络上的文章,并采访了安踏内部的高级管理层和原一级经销商的经理,这些受访人员都承认安踏存在控制经销商的情况。

做空报告发布后,安踏体育港股走势就受到了明显的利空影响。7月8日,安踏体育港股开盘不久就出现大跌,盘中一度跳水超过8%。截至午间收盘,安踏体育股价为51.25港元,跌幅为7.32%,市值蒸发超过110亿港元。随后,安踏发布停牌公告称,与公司有关的所有结构性产品短暂停止买卖。

对于浑水最新发布的做空报告,7月9日早间,安踏发布澄清公告,称公司坚决否认浑水公司的指控,并认为其属不准确及具误导性。目前,公司已向港交所申请上午9时起恢复股份买卖。

公告还表?#33606;?#38598;团各分销商拥有其自身的管理层团队,并拥有独立于本集团的财务及人力资源管理功能,?#20063;?#26080;相互控制关系。公司会保留权利采取一切适当行动(包括展开法律诉讼程序),以保障其合法权益免受针对本集团的任何毫无理据的指控损害。”

收入利润虚高成关注点

经济学家宋清辉在?#37038;?#38271;江商报记者采访时表?#33606;?#33509;沽空机构所指为实,安踏恐会遭到“灭顶之灾”。在他看来,“越是运作良好、透明规范的上市公司,越难有沽空机构发布看空报告,而那些存在问题的企业往往存在各种漏洞,不幸被沽空机构盯上了也只能自认倒霉,毕竟苍蝇不叮无缝蛋。以目前情况来看,沽空机构明显是有备而来的,接下来?#22815;帷?#25918;大招’。”

这已不是安踏体育第一次被做空。

2018年6月15日,受GMTRessearchLimited沽空的影响,包括安踏体育在内的多家中国体育用品公司股价早盘一度大跌。其中,安踏体育股价一度跌幅近10%。报告指称这些公司“利润?#24066;?#39640;?#20445;?#26368;明显的问题就是骗子公司的利润率比耐克这样的全球领先者?#23478;?#39640;,而很不幸的是,安踏、特步和361的数据也存在上述特征”。

其中,GMT重点质疑了安踏体育,认为安踏体育存在利润造假的嫌疑。GMT分析称,安踏体育非生产性资本过大,为配合收入虚增了大量现金流,且存货相对于收入比例过?#20572;?#39044;付账款相对于存货比例又过高。据此,GMT认为安踏体育股价仅值10港元。而彼时,安踏体育的股价约为45港元。随后,安踏体育强烈否认,其股价也并未受到明显影响,且随后一路高升。

时隔一年,2019年5月30日,沽空机构BlueOrcaCapital在某投资论坛上质疑安踏体育的公司治理及旗下斐乐(FILA)收入不透明,预计安踏体育股价会有34%跌幅,建议沽空。消息一出,安踏体育盘中跳水,股价一度跌超12%,触及43.5港元,创去年10月以来最大跌幅。

次日,安踏体育连发两则公告:一条为澄清公告;一条为披露关联人士现金认购新股份。公告发布后,安踏体育股价高开逾1.8%,此后涨幅迅速扩大至近6%,收报48元/股,涨2.24%。

多家投行看好安踏体育

从?#23548;?#26469;看,2018年,安踏体育实现营收达到人民币241亿元,同?#20173;?#38271;44.4%。毛利为126.873亿元,增长54%,归属上市公司股东净利润同?#20173;?#38271;32.9%,达41亿元,安踏品牌产品去年第4季及全年零售额按年上升10%-20%。其他品牌去年第4季零售额按年升80%-85%,全年升85%-90%。

此外,2018年年底,由安踏体育、方源资本、AnameredInvestments及腾讯组成的投资者财团宣布,对芬兰高端运动品牌“始祖鸟”母公司AmerSports发起收购要约,引发各方关注。今年2月,由安踏牵头的投资者财团,已获得收购AmerSports(亚玛芬)所需的全部官方批准。

值得一提的是,与这些沽空机构的态度不同的是,从安踏体育发布2018年全年?#23548;?#20197;来,今年上半年有多家投行均表?#31350;?#22909;安踏体育,并适度调高了目标价格。

对于安踏体育未来的发展,纺织服装品牌管理专?#39029;?#20255;雄对长江商报记者表?#33606;?#22269;内品牌在发展初期属于野蛮成长,在公司治理机构与会计核算方式、以及上市公司关联交易的公开、公平、透明度上缺乏规范化,以安踏体育为代表的企业走向全球的过程中需要从人治向法治的转?#20572;?#20844;众企业不仅仅只服务大股东,中小股东的利益也需要得到保障。”

视觉中国图

责编:ZB

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