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白云山虚胖靠并购助推营收破400亿   主营业务毛利4年间下滑12.4%

2019-03-25 07:00:35来源长江商报

    长江商报记者  吴婷

    营收翻倍净利增长超六成资产扩八成白云山600332.SH0874.HK2018年业绩依旧亮眼

    近日在公布年报后白云山下一个交易日股价涨幅均超过5%不过对比财报长江商报记者发现白云山多年的赚钱神器枸橼酸西地那非片毛利率开始出现下滑2018年仅为87.35%与2017年相比下降5.28%与此同时主营业务毛利率也出现下滑与2015年相比下降12.34%

    ?#29575;?#19978;2018年白云山营收增幅公司利润含金量也不够高推高营收增幅的主要原因为收购广州医药实现了财务并表所致而在资本市场3月19日20日白云山股价出现回调A股及港股跌幅两日累?#39057;?#24133;分别为2.6%及5.01%

    伟哥仿制药毛利率下降

    数据显?#33606;?018年白云山营收422.33亿元同比增长101.55%利润总额40.19亿元同比增长61.20%净利34.41亿元同比增长66.90%

    白云山的四大板块整体业绩不错重点?#20998;?#34920;现突出公司拥有大南药医药制造大健康大商业医药流通和大医疗四大板块2018年贡献的收入分别为96.35亿元94.87亿元227.44亿元1.14亿元同比分别增长23.59%10.66%425.4%24.96%

    在主要产品销售上销售量增长最快的是枸橼酸西地那非片同比增长20.45%财报显?#33606;?018年该药品生产量为4903.08万片销售量达到4773.99万片销售量是4年前的3倍2015年至2018年该壮阳药在白云山细分行业的营业收入排名中分别名列第四第二第一和第三

    枸橼酸西地那非也叫万艾可中文简称伟哥资料显?#33606;?#30001;白云山属下白云山制药总厂研发的首个伟哥仿制药白云山金戈于2014年四季?#26085;?#24335;上市这款壮阳药还先后获得中国医药产业科技创新成果巡礼奖第二十届中国专利奖优秀奖

    值得注意的是作为业绩冠军金戈的高利率在年报中并未显示不过财报显?#33606;?018年该药物营收6.62亿元营业成本仅8374.54万元按此计算其毛利率为87.35%2017年该药物营收5.63亿元营业成本4149.65万元毛利率则为92.63%2016年该药物营收4.005亿元营业成本3222.27万元毛利率则为91.95%2015年该药物营收2337.8万元营业成本为181.8万元毛利率为92.22%

    不难看出与往年相比2018年度虽然金戈营收创下新高并位列营收榜首单其毛利率较往年有所下滑

    此外从主营业务毛利率看白云山近年来毛利率波动也较大数据显?#33606;?015年-2018年公司主营毛利率分别为35.86%32.72%37.36%23.52%4年时间主营业务毛利率下降12.34%与同行业2017年年报整体毛利率相比2018年白云山主营业务毛利率也低于哈药股份复星医药和同仁堂后三者2017年整体毛利率分别为25.88%58.95%46.24%

    收购并表推升营收

    显然虽然金戈仍然是白云山的赚钱利器但并不是其2018年营收巨大增幅的主因

    根据年报介绍2018年白云山以10.941亿元收购原合营企业广州医药有限公司(以下简称广州医药)30%股权交易完成之后广州医药成为公司持股80%的控股子公司其营收及利润自2018年6月起纳入上市公司合并报表范围

    根据年报显?#33606;?#24191;州医药购买日至年末营收约204.49亿元占到公司总营收的48.42%占2018年营收增量的96.1%

    在年报中白云山也坦言上述重大资产购买是白云山2018年度营收大幅增长的主要原因

    与此同时白云山对于购买之前持有的广州医药的股权按照该股权在购买日的公允价?#21040;?#34892;重新计量公允价值与其账面价值的差额8.26亿元计入本年度利润表的投资收益项目从而使利润同比大幅增加

    除广州医药外2018年白云山还将广州王老吉药业股份有限公司(以下简称王老吉药业)纳入合并范围公告显?#33606;?018年白云山完成收购王老吉药业48.0465%股权事项 王老吉药业成为公司持股96.093%的控股子公司并纳入本公司合并范围由此确认的相关股权合并收益1.71亿元计入本年度利润表的项目

    公告显?#33606;?#30333;云山拟支付价款13.89亿元(不含增值税)协议受让控股股东广药集团所持王老吉系列420项商标专用权白云山表?#33606;?#36890;过收购王老吉系列注册商标将解决旗下王老吉系列产品的商标使用权和所有权分离的问题

    财报数据显?#33606;?#36141;买日?#30103;?#26411;王老吉药业贡献营收约8361.64万元亏损约1.58亿元虽然王老吉药业业绩不好但该项收购合并成本小于取得的可辨认净资产公允价值份额产生负商誉约1.26亿元计入营业外收入

    因此可以看出此次白云山营收增长收购公司业绩并表和负商誉让白云山对广州医药及王老吉药业的持股按照购买日的公允价?#21040;?#34892;了重新计量因此账面上产生了不少的投资收益

    此外公司持有的一心堂002727.SZ)重药控股(000950.SZ)股权公允价值变动净收益增加约1.19亿元

    资料显?#33606;?017年白云山参与一心堂非公开发行成为其第三大股东持股比例7.38%2018年5月白云山提名的一名董事获一心堂股东大会选举通过公司根据对一心堂公司具有重大影响的判断因此白云山在2018年5月将持有一心堂公司股权从其他非流动金融资产转入长期股权投资的权益法核算该投资公允价值增加2.55亿元计入年度利润表的公允价值变动损益项目从而?#29575;?#26412;年度利润总额增加


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