长江商报 > 豫能控股资产激增168亿隐忧 25亿并购标的一年半亏损4.6亿

豫能控股资产激增168亿隐忧 25亿并购标的一年半亏损4.6亿

2018-10-22 04:36:31 来源:长江商报

    长江商报记者 沈右荣  实习生 贺梦洁

    豫能控股(001896.SZ)何时能走出亏损困境尚难预判。作为地处产煤大省河南的火力发电企业,豫能控股并未能享受到煤炭就近的便利。相反,在煤炭价格持续高位运行之际,公司经营陷入亏损。

    10月14日晚间,公司发布三季报业绩预告,预计今年前9个月,公司亏损区间为2.82亿元至3.28亿元。而在今年上半年,公司已经亏损3.12亿元。

    长江商报记者发现,早在1998年就登陆资本市场的豫能控股,20年来资产规模从14.6亿元攀升至215.45亿元,增长了13.76倍,但公司经营业绩整体并不理想。2016年以来,净利润持续大幅?#38470;怠?#25130;至今年6月底,公司仍然有未弥补的亏损2.81亿元。基于此,2004年至今,公司长达14年未曾实施现金分红。

    二级市场上,2016年至今,股价从12元跌至上周五的2.79元,累计跌幅超过七成。

    为了做大做强豫能控股,公司也曾多次提供收购及投资等途径进行产业布局。2014年、2017年,公司先后通过发行股份及支付现金途径向控股股东收购资产,优化股权结构。

    遗憾的是,受结算电价?#38470;怠?#29028;炭价格居高不下双重挤压,上述两次重大资产重组带给豫能控股除了产能、规模及营收大幅增长外,就是因标的资产亏损而加剧公司盈利能力下行。

    上周,针对公司亏损等问题,长江商报记者向豫能控股发去采?#29028;?#20294;截至发稿时?#32929;?#26410;收到回复。

    半年净利润亏逾3亿

    豫能控股年内扭亏似乎无望。

    10月17日,公司发布了三季报业绩预告修正公告,预计今年前9个月,公司净利润亏损2.82亿元至3.28亿元。上年同期,公司实现的净利润为0.94亿元。

    财务数据显?#33606;?#20170;年以来,公司一直是以亏损面目出现。今年一季度,公司净利润为亏损2.01亿元,同比?#38470;?9.40%。半年报显?#33606;?#20844;司亏损面扩大至3.12亿元,同比大降539.4%。

    对于持续亏损的现状,公司解释,随着国家持续深化电力体制改革,市场交易电量规模逐年增加,交易电量的价格同比降幅较大,公司售电收入同比?#38470;怠?#21516;时,受去产能及环保监管影响,煤炭价格持续高位运行,公司发电成?#23601;?#27604;增加。两头价格挤压,大幅压缩了公司的利润空间。

    其实这种情况从2016年就开始出现。2016年、2017年,豫能控股实现的营业收入分别为69.51亿元、87.60亿元,同比分别增长90.15%、26.03%。同期净利润为4.73亿元、0.54亿元,?#38470;?#24133;度为15.44%、88.69%。

    从公司发电业务毛利率持续?#38470;?#20063;足可佐证核心主业盈利能力下滑。

    截至目前,公司主营业务主要由发电业务、燃煤销售及其他业务构成,其中,2016年至今年上半年,发电业务分别实现营业收入48.25亿元、68亿元、27.56亿元,分别占公司营业收入的81.57%、77.62%、62.16%,虽然逐年?#38470;擔?#20294;依然是营业收入的主要贡献者。

    同期,发电业务的毛利率分别为21.74%、4.77%、-10.77%。今年上半年,因发电业务毛利率为负数,带动公司综合毛利率为-5.44%。

    两次重组资产猛增168亿

    经营业绩持续下滑,或与公司此前两次大规模重组有一定关联。

    作为一?#19968;?#21147;发电企业,豫能控股经营业绩与煤炭价格关联密切。

    豫能控股于1998年初上市后,经营业绩逐年下滑。1999年净利润1.20亿元,2002年?#38470;?#33267;0.41亿元。此后,公司在微利与亏损循?#20998;?#24230;过了7年,其中,2004年至2009年,连续6年公司扣除非经常性损益后的净利润为亏损。

    从2010年开始,经营业绩开始反转,2013年实?#33267;?#36136;的飞?#33606;?#24403;年净利润增长13倍,达到2.91亿元。紧接着的2014年、2015年,净利润分别为3.70亿元、5.60亿元。

    盈利能力大幅提升之时,豫能控股迎来了产能大扩张。公告显?#33606;?014年底,公?#23601;?#36807;定增3.3亿股募资20.92亿元,其中,2.93亿元用于收购控股股东投资集?#21028;?#20065;中益95%股权及鹤壁同力所持有的鹤壁鹤淇97.15%股权。同时,斥资17.46亿元对新乡中益进行增资。

    2017年,公司再次向控股股东投资集?#25856;?#36141;资产。这一次,公司采取通过发行股份及支付现金方式收购华能沁北12%股权、鹤壁同力97.15%股权、鹤壁丰鹤50%股权,具体交易价格合计25.22亿元。

    随?#25856;?#36141;完成,公司资产规模?#26412;?#33192;胀,从2013年底的46.86亿元增长至今年6月底的215.45亿元,增长了168.59亿元,增幅为3.6倍。

    遗憾的是,通过重组实施了产业布局及产能扩张,不巧遇上了煤炭价格反转,标的资产陷入亏损,直接拖累公司巨亏。

    财报数显,2017年,华能沁北亏损1.7亿元,鹤壁同力并入到鹤壁鹤淇,鹤淇公司亏损4102.35万元,鹤壁丰鹤仅盈利576.7万元。今年上半年,鹤壁丰鹤亏损1.39亿元,鹤壁鹤淇亏损1.13亿元,华能沁北的收益情况未披露。三家标的公司收购至今共亏损4.59亿元。

    14年未分红财务承压

    经营陷入亏损的豫能控股还面临较大的偿债压力。

    2016年以来,公司资产负债率持续攀升,由2016年底的63.54%升至今年6月底的67.84%。同期,负债总额由116.36亿元增长至146.15亿元,增长了约30亿元。截至今年6月底,公司流动比?#30465;?#36895;动比率为0.74倍、0.64倍。这些指标?#24403;?#26126;,公司短期资产变现能力不强,存在偿债压力。

    具体来看,截至今年6月30日,公司流动负债73.60亿元中,短期借款为27.26亿元,一年内到期的非流动负债为6.65亿元,这表明公司年内需要偿还的银行贷款为33.91亿元。同期,公司账面上的货币资金只有8.69亿元,其中有1.92亿元受限,实际可用资金只有6.77亿元,即使全部用于还债,?#19981;?#26377;27.14亿元的资金缺口。

    同时,公司的应收账款逐年攀升,增速远高于营业收入。2015年至2017年,公司的应收账款分别为5.5亿元、11.66亿元、23.34亿元,3年增长了324.36%。同期的营业收入分别为36.56亿、69.51亿、87.60亿,3年增长了139.61%。

    今年上半年,公司的应收账款为25.52亿元,较年初的23.34亿元增长了2.18亿元。当期,应收账款占公司流动资产的46.89%,占总资产的11.84%。

    应收账款高企,而公司应收账款回款速?#20154;?#20046;在放缓。2016年、2017年,公司的应收账款天数分别为44.44天、71.92天。

    另一个值得关注的是,2004年以来(不包括实施2003年度分红),公司已经长达14年未曾进行现金分红。

    与此同时,二级市场上,公司股价已在持续下跌,至10月19日跌至2.79元。三年来,其累计跌幅超过70%。


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