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阙文彬70亿杠杆收购致资金链断裂 一年脱手两A股公司恒康系面临瓦解

2018-10-15 07:00:20来源长江商报

    长江商报记者 魏度

    一年内脱手两家上市公司控股权阙文彬打造的恒康系或随之瓦解

    10月8日恒康医疗(002219.SZ)发布公告称阙文彬已与张玉富签署股份转让框架协议阙文彬拟将其持有的恒康医疗42.57%的股份及由此衍生的所有股东权益转让给张玉富股权转让完成后张玉富将成为恒康医疗的新实际控制人

    长江商报记者发现恒康医疗的前身是独一味2008年登陆A股这一年阙文彬通过恒康发展收购绵阳高新并将矿业资产注入更名为西部资源由此恒康医疗和西部资源构成的恒康系闻名于资本市场

    恒康系成立后阙文彬通过两家上市公司大举扩张其资产版图不断扩大据长江商报记者不完全统计仅2012年以来恒康医疗就向近20家医疗领域公司发起收购耗资超50亿元同期西部资源筹划了对7家公司实施收购耗资约为20亿元

    执掌恒康系10年的阙文彬财富地位的蜕变源于其疯狂并购扩张而在扩张过程中的资金几乎全部来自于减持套现及股权质押随着A股市场调整恒康系的恒康医疗西部资源股价大幅下挫导致高比例质押股权的阙文彬资金链断裂

    扩张不?#22330;?#30408;利能力?#38470;担?#32929;权所持股大面积质押之时还被轮候冻结今年7月份以来阙文彬轮番卖子求生截至目前其已相继通过协议转让股权方式让出两家上市公司控股权

    值得关注的是西部资源的股权转让协议签署已近三个月?#20004;?#22240;债务偿还问题仍未完成过户这似乎表明阙文彬的卖子之举充满变数

    恒康医疗3月股价跌75%阙文彬财富蒸发70亿

    阙文彬打造的恒康系或将在半年内分崩离析2008年阙文彬通过推动独一味闯关IPO上市及矿业资产类似于借壳绵阳高新等途径短短一年之间就手握恒康医疗西部资源两家A股公司恒康系因此闻名资本市场此后阙文彬通过恒康医疗西部资源频频进行资本运作相继染指炼石有色ST生化等纵横资本市场多年不断倒腾股权但自始至终阙文彬将恒康医疗和西部资源这两个上市平台牢牢掌握在手中

    然而执掌恒康系10年之后风云突变阙文彬无奈地让出恒康医疗及西部资源的控股权一旦交易完成恒康系将分崩离析

    阙文彬最先脱手的是西部资源今年7月26日西部资源控股股东恒康发展与湖?#19979;?#27779;文化简称隆沃文化签订协议隆沃文化拟受让恒康发展持有的西部资源1.63亿股股份占西部资源总股本的24.55%总对价6.5亿元交易完成后隆沃文化成为公司第一大股东恒康发展持股比降至15.87%?#21496;?#20844;司第二大股东在过户前恒康发展还将表决权委托给隆沃文化

    当时恒康发展持有西部资源40.42%股权为公司控股股东阙文彬直接持有恒康发展99.95%股权实际控制了西部资源上述交易完成后隆沃文化直接控股西部资源王靖安取代阙文彬成为西部资源成为公司新的实控人

    其实近年来西部资源的经营业绩一直欠佳2015年亏损2.7亿元2017年巨亏7亿元早在2016年阙文彬?#32479;?#21010;出售其控股权不过并未成功这一次是其二度出售

    一周之前的10月8日阙文彬将其另一家上市公司恒康医疗也卖了

    恒康医疗是阙文彬事业起点也是其最早上市的资产阙文彬很多资本运作?#38469;?#36890;过恒康医疗实施其在恒康系中的地位可见一斑恒康医疗于今年6月29日复牌以来股价最大跌幅75.15%阙文彬财富蒸发近70亿元

    一年内同时脱手两家承载其资本运作功能的上市公司控股权阙文彬打造的恒康系也将随之瓦解

    70亿加杠杆疯狂扩张未达预期资金链断裂

    加杠杆扩张未达预期风光近10年的恒康系一年间便身陷?#31449;场?/p>

    长江商报记者梳理发现手握恒康医疗和西部资源两家上市公司控制权后阙文彬频频通过这两家上市平台进行资本运作相继投资了炼石有色ST生化等并成为重要股东

    此外阙文彬还推动恒康医疗和西部资源通过收购进行外?#37038;?#25193;张

    据不完全统计从2012年2月15日耗资0.65亿元收购四川奇力开始恒康医疗的外?#37038;?#24182;购扩张步伐从未停歇截至目前收购对象涉及近20家公司?#24067;?#38656;要资金接近60亿元

    去年5月恒康医疗又发起?#26376;?#38797;山医院的收购彼时公司拟以9亿元的价格收购马鞍山医院93.52%股权标的医院是一家非营利性机构系由马钢医院改制而来近年来经营业绩持续下滑但此次收购交易价格存在超4倍的溢价

    不过持续了一年多恒康医疗铆足?#21496;?#30340;收购因标的股权确权等多重因素?#20004;?#20173;未取得实?#24066;?#36827;展

    长江商报记者查询发现上述收购大多存在高溢价现象在已经完成的高溢价收购中不乏业绩承诺陷阱

    2013年恒康医疗相继收购德阳医药邛崃福利医院各100%股权溢价率分别为313%217%但在两年后恒康医疗以7500万元原价返售前述两家医院原因是业绩实现数与承诺数相距甚远且成长性不足

    除了恒康医疗阙文彬还推动了西部资源跨界并购相继发起了对恒通?#32479;?#20132;通租赁担保等7家公司收购耗资接近20亿元

    上述收购基本上?#38469;?#37319;用现金收购而资金来源多是通过加杠杆而得

    值得重点关注的是为了推动旗下公司扩张阙文彬本人以及通过恒康发展实施股权质押近百次截至目前其所持恒康医疗股权质押率达到99.57%

    根据恒康医疗回复交易所问询阙文彬质押股权所融资金主要用于产业投资或者用于置换前期投资所产生的借款以及相关投资项目产生的运营?#24310;?#31561;

    遗憾的是产业投资扩张未达预期随着二级市场调整阙文彬所质押的股权不仅早已爆仓导致其资金链断裂所持股权悉数被多家法院轮候冻结阙文彬成为真正的负翁企查查显?#33606;?#26089;在今年3月恒康发展被列为被执行人的信息就高达22条涉及被执行金额近10亿元

    两上市公司盈利滑坡西部资源扣非净利连亏5年半

    阙文彬从富翁变为负翁?#20445;?#30452;接导致其旗下两家上市公司经营业绩大滑?#38534;?/p>

    10月9日恒康医疗在回复关注函时表?#33606;?#38425;文彬持有公司股份被冻结不会对公司日常生产经营产生直接影响但由于阙文彬是公司控股股东及实控人其所持公司股份被司法冻结对公司融资对外合作等产生一定不利影响

    实际上阙文彬执掌恒康医疗西部资源以来除了恒康医疗在2015年实施一?#21619;?#22686;募资外两家公司再无其他股权融资

    受融资面收窄影响两家公司经营业绩都不好看

    业绩最为?#19994;?#30340;当属西部资源2012年以来公司基本是微利一年巨亏一年扣除非经常?#36816;?#30410;后的净利润已经亏损5年半基本上在退市边缘挣扎

    恒康医疗的业绩虽然不至于亏损但下滑势头未减

    2016年以前借助并购标的业绩贡献恒康医疗的营业收入从2012年的3.37亿元增长至2016年的21.75亿元增长了5.45倍同期净利润从0.74亿元增长至4.04亿元增长了4.46倍

    但从2017年开始公司营业收入?#26377;?#20102;高增长之势但净利润接连大幅下滑2017年净利润为2.03亿元同比?#38470;?9.75%接近腰斩今年上半年净利润只有0.72亿元同比大降56.3%

    净利润?#38470;?#20043;时公司现金流锐减应收账款暴增进而直接波及公司流动性引发其偿债能力不足财务风?#21344;?#35937;?#26376;?015年?#20004;?#24180;6月底公司货币资金从10.15亿元减少至3.16亿元应收账款从5.75亿元增长至16.37亿元

    与此同时截?#20004;?#24180;6月30日公司流动负债40.22亿元流动资产31.93亿元其中短期借款26.49亿元一年内到期的非流动负债2.48亿元合计28.97亿元显然仅有3.16亿元货币资金?#23545;?#19981;能覆盖年内需偿还的接近30亿元贷款

    在融资面收窄情况下如何应对可能发生的财务风险既是对管理层?#20339;?#26356;是对阙文彬引进战略投?#25910;佳?/p>

    值得关注的是因阙文彬所持两家公司股份几乎全部质押轮候冻结股权转让以偿债获股形式进行一旦受让方偿债不顺利股权转让将面临变数


责编ZB

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